대부분의 대체투자 금융 직무는 매번 새로운 금융 상품을 만드는 발행시장 영역의 업무를 수행하게 됩니다. 실물자산을 금융상품으로 만드는 일을 하기 때문에 실물자산 뿐 아니라 금융상품, 금융시장에 대한 이해가 반드시 요구됩니다.
1. 발행시장과 유통시장
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금융시장은 거래 단계에 따라 ‘발행시장’과 ‘유통시장’으로 구분
발행시장 (primary market)
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주식(IPO∙유상증자), 채권(국채∙회사채) 등의 금융상품이 새롭게 발행되는 시장
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자본이 필요한 기업이나 프로젝트는 금융상품을 발행하여 자본을 조달하는 역할을 수행
유통시장 (secondary market)
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발행된 금융상품이 거래되는 시장으로 주식, 채권 같은 금융상품을 (거래소에서)거래하는 시장
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국내에서는 한국거래소가 유통시장의 역할을 대부분 수행하며, 비상장주식이나 채권이 거래되는 장외시장도 존재
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주식, 채권과 같은 전통 자산은 ‘발행시장’부터 ‘유통시장’까지 모든 범위에서 활발하게 이뤄지고 있습니다.
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유통시장에서 거래가 활발히 된다고 하여 기업에게 즉각적인 이익이 발생하는 것은 아님
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발행된 금융상품을 거래하는 것이기 때문에 금융상품을 발행한 기업, 프로젝트의 자본조달에 영향을 미치지 않음
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발행시장과 유통시장의 가격 비교 가능성 등으로 향후 발생 가격에 영향을 미칠 수 있음
2. 발행시장과 IB
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발행시장의 업무를 수행하는 부서가 IB(Investment Banking)이며, 대표적으로 증권사에 속해 있는 IB 부서를 들 수 있음
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증권사 IB는 인수(underwriting) 기관으로, 발행에 필요한 절차를 대행함과 동시에 투자자를 모집하고, 전부 또는 일부 물량을 부담하며 시장을 조성하는 역할을 수행
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단순히 절차를 대행하는 것이 아니라, 투자자가 모일만한 밸류에이션(기업가치, 금리 등)을 제시하는 자문(advisory) 역할을 하며 자금 모집의 가능성을 높이는 전문성이 요구됨
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IB 업무는 금융상품을 발행하는 기업 또는 프로젝트에 대한 이해는 물론, 금융시장에 대한 높은 이해가 요구될 수 밖에 없는 직무
TIP!
최근 대체투자 자산이 부상하며 증권사 IB 부서가 기업금융 IB, 대체투자 IB로 구분되었고, 이에 따라 채용도 구분하여 진행하는 등 대체투자 분야의 발행시장은 지속 성장 중입니다.
3. 발행시장과 대체투자 금융
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대체투자 금융 업무에서는 대체투자 자산을 직접 취득하는 자기자본(주식) 영역부터 채권∙대출과 같은 타인자본 영역까지 다양한 금융상품을 발행
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전통자산의 발행영역과 동일하게 자기자본, 타인자본의 영역에서 자본조달이 이루어짐
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대체투자는 실물자산을 기초로 한다는 것이 가장 큰 차이
금융상품 | 전통자산의 사용 목적 | 대체투자자산의 사용 목적 | |
자기자본 | - IPO (신주발행 및 상장)
- 유상증자, 유상감자 | - 조달 주체: 기업
- 사용 목적: 기업마다 자금 조달 목적이 서로 다름 | - 조달 주체: 자산을 매입하는 별도의 주체(펀드, SPC 등)
- 사용 목적: 자산매입 |
타인자본 | - 국채
- 회사채 (무담보 신용채)
- CB, BW 등 | - 조달 주체: 기업
- 사용 목적: 기업마다 자금 조달 목적이 서로 다름 | - 조달 주체: 자산을 매입하는 별도의 주체(펀드, SPC 등)
- 사용 목적: 자산매입, 자산운영에 필요한 자금 조달 |
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전통자산(주식, 채권)은 증권사 IB부서만 발행 업무를 수행하지만, 대체투자는 증권사 외에 은행, 자산운용사에서도 발행 업무를 수행하고 있습니다.
(1) 발행시장 영역의 대체투자
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대체투자는 동일한 자산을 사고 파는 매매과정을 진행하지만, 유통시장이 아닌 발행시장의 영역으로 구분
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주식, 채권은 동일한 금융상품을 유통시장에서 거래하며, 투자 수요와 공급에 따라 가격이 결정됨
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대체투자는 매수자가 해당 자산을 매수하기 위한 금융상품을 별도로 발행하는 방식으로 진행됨
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대부분의 거래가 발행시장의 영역에서 진행되기 때문에 반드시 ‘투자제안서’가 필요함
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매번 새로운 실물자산에 투자하는 새로운 금융상품을 만들어내기 때문에, 자산과 금융시장에 대한 이해가 요구
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대체로 자산에 대한 수요 증가가 투자 시장으로 연결되어 자금을 조달하는 형태를 띄게 됨
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예시) 데이터센터 리츠
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데이터센터의 수요 증가 → 리츠로 자금 모집 진행
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데이터센터: 인터넷을 통해 접근하는 데이터를 저장 및 관리하기 위한 서버 등의 장치가 있는 시설
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최근 사물인터넷(IoT), 인공지능(AI), 클라우드 시장의 급격한 성장으로 데이터센터의 수요가 증가함에 따라 새로운 실물자산으로 부상
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데이터센터 수요 증가로 데이터센터 자산이 빠르게 성장하고 있고, 경제 상황에 대한 민감도가 낮아 금융상품의 가능성이 높아짐
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리츠의 형태로 자금을 모집하여 데이터센터를 매입하고, 그 과정에서 필요한 대출 등을 진행함
(2) 제한된 유동성
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대체투자 분야는 발행시장이 대부분을 차지하고, 금융상품을 거래하는 유통시장이 매우 협소하여(=거래소 없음) 유동성이 제한
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사실상 기능하고 있는 유통시장은 리츠 밖에 없으며 실물자산을 기초 자산으로 하는 공모 리츠, 공모 펀드가 거래소에 상장되어 거래됨
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대체투자는 각 투자 건들의 공통점이 상대적으로 적어 자산의 표준화가 어렵기 때문에 유통시장을 만들기 어려움
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하지만 발행시장에 참여하는 투자기관들이 많기 때문에 이를 중심으로 충분한 거래가 이루어지고 있음
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발행시장 영역의 투자자는 대부분 전문성을 갖춘 기관투자자(연기금, 은행, 보험)나 기업이기 때문에 대체투자의 투자자도 기관투자자 중심으로 형성됨
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상장된 기업과 달리 실물자산은 관련 정보 찾기가 제한되기 때문에 누구나 쉽게 참여하기 어려움
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거래하는 시점에 상대방에게만 정보가 제공됨
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제한적 거래와 기회의 비대칭으로 인해 유동성 프리미엄, 유동성 디스카운트가 발생합니다.
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유동성 프리미엄: 자산을 매입하고 싶은 사람이 많은 경우 (즉, 팔려고 하는 사람이 적은 경우), 거래소가 있는 것보다 더 높은 프리미엄이 형성됨
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유동성 디스카운트: 자산을 처분하고 싶은 사람이 더 많은 경우, 거래소가 없기 때문에 거래가 이뤄지지 않거나 더 큰 디스카운트가 생김